维持“增持”评级。公司公告 2019年中报,2019H1实现收入 2.74亿元,同比增长 25.43%,扣非净利润 1.28亿元,同比增长 28.65%,符合预期。我们维持原有盈利预测, 2019-2021年 EPS 预测为0.58/0.78/1.08元,因新产品储备有望陆续上市助推公司成长,提高目标价至 41.5(+10.49)元,维持增持评级。
   
业绩快速增长,研发投入激增。2019H1核心品种粉尘螨滴剂毛利率达到 96.98%,同比增长 2.64%,带动利润在较高基数上保持稳健较快增长。报告期内,公司销售费用增长较快,同比增长 41.97%,主要系销售人数和薪酬增加以及学术推广费投入增加所致。另外,研发投入大幅上涨,同比增长 130.52%,主要系原有项目投入增加以及新增干细胞项目投入所致。
   
研发推进顺利,产品护城河不断拓宽。报告期内新产品研发进展顺利:黄花蒿粉滴剂(成人)于 4月获得了药品注册申请受理通知书;
   
黄花蒿粉滴剂(儿童)处于Ⅲ期临床试验;9项在研点刺产品的 I 期临床研究继续开展。 已上市产品尘螨滴剂平均用药时长及依从性持续提升,存量市场有广阔拓展空间。新产品蒿草花粉滴剂明年北方市场扩张可期,有望带动公司成长速度再上台阶。公司立足原始创新,后续战略布局干细胞治疗,开拓老年退行性疾病,产品护城河不断拓宽。
   
催化剂:市场拓展超预期;新产品获批上市。
   
风险提示:药品价格的波动风险;新药研发的不确定性风险。