医生对于脱敏接受度越来越高,疗效认可度提高。可提供标准脱敏的仅有我武一家,竞争格局良好。中国最新的《变应性鼻炎诊断和治疗指南》(2015,天津)明确提出变应原特异性免疫治疗为变应性鼻炎的一线治疗方法,临床推荐使用。我们认为整体脱敏治疗认知度在提高,医生和患者越来越认可脱敏治疗,所以从报表看,公司成长在加速。
   
公司逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局。“黄花蒿粉滴剂”完成了用于治疗变应性鼻炎的多中心、多剂量、随机、双盲安慰剂平行对照的Ⅱ期临床试验,III期临床研究进展顺利,我们预计三季度有望结束三期临床试验,参考国内新药审批进度,我们预计最快明年可以上市;黄花蒿花粉点刺液、悬铃木花粉点刺液等9项在研产品收到国家食品药品监督管理局颁发的《药物临床试验批件》;成功完成了“丝素蛋白保湿止痒敷料”的原料制备工艺研究,形成样品,拟以医疗器械产品进行注册申报。除此之外,公司介入针对过敏性疾病的症状控制用药的新药研发。2017年7月对上海凯屹医药科技有限公司出资1300万元,持有其19.9%的股权,开发一种新型的支气管舒张剂,不仅可对哮喘患者进行症状控制治疗,还可缓解慢性阻塞性肺炎患者的病症。
   
期间费用率41.24%,规模效应凸显。报告期销售费用率33.43%,同比下降3.26个百分点;管理费用率8.79%,同比下降2.36个百分点;财务费用率-0.98%,同比上升0.42个百分点。期间费用率41.24%,同比下降5.19个百分点。
   
盈利预测。预计公司2018-2020年EPS为1.50元,1.96元,2.55元,考虑到可比公司2018年平均估值41.44X,给予一定估值溢价,给予2018年43倍估值,对应2018年PEG1.23(参考可比公司PEG为2.48),目标价64.50元,维持“买入”评级。
   
风险提示:主导产品集中的风险,新药开发的风险,市场竞争的风险。