事件:2019年2月25日,公司发布2018年业绩快报。2018年公司实现营业收入5.01亿元,同比增长29.87%;实现归母净利润2.33亿元,同比增长25.14%。 点评:我们预计四季度利润主要受子公司费用影响,粉尘螨滴剂销售稳定增长。公司全年实现收入29.87%、利润25.14%的增长。其中第四季度实现收入1.15亿元,同比增长25.15%;归母净利润4375万元,同比增长16.29%。历年来看四季度通常是公司产品的销售淡季,收入25%左右的增长符合预期。第四季度实现归母净利润4375万元,小幅低于市场预期。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持30%左右较为稳健的收入增长,新成立的干细胞公司逐步开始运营产生一定费用以及季度投料不均影响导致净利率水平有所降低,第四季度净利率水平为38.03%。
   
深耕舌下脱敏领域,独家剂型优势明显、在研品种空间大。我武生物粉尘螨滴剂为国内独家含服剂型,市占率高超过80%,且在3年内行业基本上没有新进入者;公司通过建设学术管理营销网络推动产品销售。此外,公司Ⅲ期在研产品黄花蒿粉滴剂主攻北方市场,未来空间大。
   
盈利预测与投资建议:参考业绩快报,我们小幅调整2018-2020年公司营业收入为5.02、6.51、8.47亿元,同比增长30.16%、29.65%、30.19%,归属母公司净利润为2.33、3.07、4.01亿元,同比增长25.40%、31.67%、30.65%,对应EPS为0.80、1.06、1.38元。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2019年大品种黄花蒿粉滴剂有望申报上市,维持“增持”评级。
   
风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。